今年以来垃圾债涨势猛，直到上周五被一记闷棍拍回，单日出现六个月来最大跌幅，OAS走扩、整体收益率冲到6.99%，利差飙升到300多基点。你看着数据心里不舒服吧？我跟你说，股债双杀这种事，真心的让人后背发凉，就是贸易摩擦和关税威胁就像突然风，把脆弱的信用链条一吹就响。

更糟的是，市场还出现多债券闪崩从奢侈品零售到天然气再到汽车配件，部分债券几天内从面值跌到几十美分，跌幅超过80%。Mudrick的交易员直言，“这些债券市场崩盘事件可能是煤矿里的金丝雀。”Satori的Matt King也说，许多信贷靠着条款松和流动性撑着，问题只是时间问题。我才不信呢？真假的？那种感觉，像听到屋顶有响动，你得往上看一下。

成因并不神秘接近零利率多年造就了过度杠杆和松散条款，企业借贷规模扩大，信用质量被掩盖。市场现在在重新定价，CCC级收益率再度破10%，利差在脆弱处被一点点放大。难道真要重演2007年次贷？我们应当警惕，但不必恐慌。关注OAS是否持续突破500–600基点、CCC困境比率、再融资成功率和私募基金赎回这些指标，才是正经的事儿。

眼下更关键的是流动性和再融资窗口，如果关税升级压制增长，融资环境紧缩，再加上非银赎回潮，就可能把分散的爆雷带成连锁传染。市场在给大家敲警钟别只盯着收益率数字，去看底层现金流、契约保护和流动性后备。等一下，别走神，留心那些微弱的信号——远处有雷，别等雨落满头才想躲伞。