黄光裕和许家印是中国近年两个有名的企业家。两人原来都从底层起步，抓住改革开放的机会，建立大公司。黄光裕在广东潮汕出生，早年辍学去北京。1987年他开了第一家国美电器店，靠低价和连锁快速扩大。到2004年国美上市，他成为内地富豪。他后来进军地产和金融，成立鹏润集团。2008年他因案入狱，2020年假释回归。回归后他想在18个月内重振国美，结果又向线上和直播等投入，反而加快亏损。

许家印1996年在广州创办恒大，先做小开发商。靠高杠杆和地产繁荣，他快速扩张。恒大一度资产上万亿，后来又进军新能源汽车和旅游等。2021年恒大发生债务危机，逾期债务大量积累，公司失去控制。2023年被采取强制措施，2024年香港法院下令清盘。2025年8月恒大股票退市，清盘人收到187份债权申报，合计约3500亿港元。恒大未能清偿到期债务3592亿元，商业票据长期逾期。许家印试图用离婚和信托转移资产，法院认定是欺诈。2025年9月法院冻结其约77亿美元全球资产，清盘人接管所有财产。家族信托被击穿，23亿美元资产被禁止动用。他还被罚650万美元，终身不得进入资本市场。

两人的扩张方式有相似点，都是靠核心业务起家然后多元化。两者結果不同。国美门店数从4195家降到565家，营收平均跌约70%，累计亏损约543亿元。国美引入拼多多和京东投资3亿美元，推出APP和线上计划，但流量和执行跟不上，很多项目难以推进。到2023年国美营收降到9.22亿元，2024年净亏116亿元，港股停牌，股价跌到0.019港元。国美仍有逾期借款超200亿元，流动负债418亿元，现金仅0.75亿元。黃光裕依然能行动，2025年7月与金融机构达成5.5亿元贷款，减持套现约11亿元缓解资金。上半年营收只有2.96亿元，亏损13亿元。他转做无人零售和折扣超市，也开始卖汽车，加盟小米和问界等品牌。2025年9月他成立北京国美氢能科技有限公司，注册资本1000万，他想在氢能领域找机会。2025年10月国美氢能项目有初步合作，带来部分资金。

许家印的情况更糟。恒大债务规模曾达到2.4万亿元，清盘进程继续推进，2025年10月更多离岸公司被冻结，债主追讨无门。许家印本人人身自由受限，无法处置资产，昔日豪宅和车被法院控制。恒大危机影响到约600万业主，社会影响大。清盘报告显示债权总额远超预期，重组希望渺茫。

两人的不同结局说明一點。黄光裕雖然欠债多，還能動手變現和談判，還有機會分期化解債務。许家印在信托被穿透和资产被全面冻结後，已無法自救。黄光裕在管理上有問題，團隊不穩，員工從數萬降到數百，欠薪常發生，他急著翻盤，這也讓國美核心業務更弱。许家印的多元化投入過多，像投資蘇寧、買英超轉播權和國米等，消耗現金流，最終導致資金鏈斷裂。

從教訓企業家要把主業做好，別盲目擴張。市場會寬容有實幹的人，也會嚴懲違規者。到目前為止，黃光裕還在努力還債和調整業務，國美沒有完全倒塌。許家印和恒大則已經落幕，個人財富幾乎為零，成為長期警示。企業要立足長遠，穩健經營，這樣才能在市場競爭中站住腳。